未来数年，车灯将向智能化、数字化、个性化的方向发展，具体而言，从光源上看，车灯将逐步从卤素、氙气向LED、激光渗透；光学系统方面，车灯将逐步向矩阵、高清矩阵以及LCD发展；传感器方面，将由前摄像头向雷达、激光雷达发展；功能上，将逐步增加远光辅助、防炫目远光、标志灯、行人提醒等各种功能。全球车灯市场在未来数年有望持续增长，预计全球车灯市场规模将从2016年的257亿美元增长到2022年的359亿美元，届时，头灯市场规模的占比将达到65.7%。对于中国而言，由于LED渗透率较低，成长空间大，且中国乘用车总体销量仍有增长潜力，车灯市场规模的扩张速度有望超越全球平均水平，我们预计2018-2021年，我国车灯市场规模复合增长速度达9.5%，同期，LED车灯市场规模复合增速超过15%。
LED车灯的成本有望进一步下降
车灯的上游原材料主要是光源、电子元器件、塑料，中游主要是光学模组、控制器以及塑料壳体等，对于LED车灯，上游最重要的原材料是LED芯片。由于较高的进入壁垒，LED车灯的三大环节利润率较高：LED芯片、光学模组、控制器。传统卤素大灯电子元器件较少，光源、调光机构以及塑料件是车灯成本的最主要部分，三者的成本占比超过80%，对于氙气大灯，塑料件、光源、控制器（即镇流器）三者的成本占比超过80%，LED头灯相比氙灯，光源成本提高，控制器成本相对下降，其中，LED光学模组的成本占比最高，预计随着LED芯片价格的大幅下降，光学模组的成本占比有望持续下降。我们认为，LED车灯的主要原材料价格仍有较大下行空间，进而，LED车灯的成本有望进一步下降。
全球车灯市场集中度较高，长期看，有技术优势、成本优势的企业最终会胜出
目前，全球车灯行业市场份额高度集中，行业前三家企业（法雷奥、小糸、AL）约占全球车灯市场58%的份额，前五名企业约占全行业80%的份额，市场份额高度集中。我国市场亦是如此，2017年，前五家车灯企业约占我国车灯行业70%的份额，其中最大的是华域视觉。未来4年，因LED车灯市场增长迅速，多家内资车灯企业跃跃欲试，纷纷展开布局，但长期来看，有技术优势、成本优势的企业最终将会胜出。因而，我们预计未来数年，中国车灯市场集中度可能出现先下降再提升的现象。纵观全球车灯企业的成长历史，我们认为，具备以下条件的车灯企业更有机会在激烈的竞争中胜出：1）掌握产业链核心环节产品的设计、制造技术的企业更有机会胜出；2）技术领先企业更容易胜出；3）拥有成本优势的企业有望最终胜出；4）第三方独立车灯企业相对更有优势。
星宇：技术进步显著、客户拓展潜力大、单车业绩弹性大
近年，星宇研发成果显著，若以所获批的专利数量为参考指标，近8年，星宇所申请的专利总数稳步增长，2018年（截止11月2日）星宇获得授权的专利总数达387个，是2010年的6倍，与华域视觉2018年所申请专利总数（393个）相当。具体来看，星宇的技术已涉及到矩阵式LED大灯、像素式自适应前照灯、激光大灯、OLED尾灯、多种ADB前照灯等。公司客户优质，2017年，合资品牌对公司营收的贡献超过80%。展望未来5年，在客户拓展上，星宇仍有较大空间：其一，公司在一汽大众(奥迪+新品)、一汽丰田、广汽丰田、东风日产、宝马等体系内的渗透率仍有较大提升空间；其二，公司在奔驰、沃尔沃等豪华车体系中一旦有所突破，业绩弹性巨大；其三，LED车灯迎来加速渗透期，配套自主品牌亦有利可图，吉利、奇瑞将有可观增量。目前，星宇配套大灯与尾灯的车型中，年销量超过10万辆的仅有十余款，此意味着星宇仅以较少的爆款车型支撑起大部分的营收与业绩，进一步而言，单个爆款车型的配套与放量，将给星宇带来极大的业绩弹性。我们测算，单个爆款车型（年销量超过10万辆）的配套，可为星宇带来5%-15%的业绩弹性。2018年，星宇新配套了多个爆款车型，如全新宝来、探歌等，2019年之后量产的潜在爆款车型亦较多。
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