本周中汽协发布9 月车市数据，汽车产销分别完成207.7 万辆和206.7万辆，同比分别-17.9%和-19.6%，环比分别+20.4%和+14.9%。其中：1)乘用车9 月销量175 万辆(同比-17%，环比+13%)，1-9 月累计销量1486 万辆(同比+11%)；2)商用车9 月销量32 万辆(同比-34%)，1-9 月累计销量376 万辆(同比+1%)；3)9 月新能源乘用车销量34 万辆(同比+160%，环比+11%)，1-9 月累计销量216 万辆(同比+185%)；4)9 月出口量17 万辆(同比+74%，环比-8%，预计主要因为特斯拉出口环比-2.8 万)，1-9 月累计出口量136 万辆(同比+120%)。
中汽协表示4 季度芯片供应预期整体好于3 季度，补库行情逐步开启中汽协表示4 季度芯片供应预期整体好于3 季度，行业补库行情逐步将开启。我们基于3Q21 数据调整年度乘用车销量预测，并在库存系数低于1.9 的制约下(常规波动区间)进行敏感性分析如下：
1)基准情况：假设4Q21/2022 年分别净补库20 万/60 万(对应于4Q21/2022 年的库存系数水平为1.6/1.6)，对应于2021 年/2022 年批发量同比增速9%/15%；
2)若2021 年补库进度低于预期(4Q21 补库为0 万)，预计2022 年行业批发同比增速最高可达19%，该情形下2021/2022 年批售同比分别为8%/19%(4Q21/2022 分别补库0/120 万，对应库存系数分别为1.5/1.8)；
3)若2021 年行业补库进度高于预期(4Q21 补库60 万)，则2021 年批发增速可达11%， 该情形下2021/2022 年批售同比分别为11%/13%(4Q21/2022 分别补库60/60 万，对应库存系数分别为1.8/1.8)。
可以看到，2021 和2022 年批量增速间存在一定相互制约关系，但从一年维度看补库能够为行业带来高确定性增量。我们认为今明两年车市复合增长中枢有望维持在10%+，从中期投资视角看无需担心4季度芯片的缓解强度。
投资建议：我们认为需求端的韧性及供给端缺芯改善趋势均支持行业开启补库，同时2020 年至今疫情和缺芯因素的压制为本轮补库储备了充足的空间。1、整车建议关注产品向上周期的长安汽车、比亚迪、长城汽车以及补库空间较大的上汽集团。2、汽车电子相关零部件供应商有望在产业加速中，实现国产替代和价量齐升，建议关注：伯特利(EPB+线控制动)、拓普集团，科博达(灯控)、星宇股份(智能车灯)、德赛西威(智能座舱系统)、中鼎股份(空悬)等。
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